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新凤鸣(603225)
印尼炼化正式启动,长丝龙头向上延伸打开广阔空间,维持“买入”评级
6月26日,公司发布启动泰昆石化(印尼)有限公司印尼北加炼化一体化项目的公告,由泰昆石化为主体,待项目审批通过后拟建设1,600万吨/年炼油项目。公司在涤纶长丝领域精耕细作,此举向上延伸打通全产业链,将为公司打开广阔成长空间。我们维持2023-2025年盈利预测,预计实现归母净利润9.05、18.05、25.36亿元,对应EPS分别为0.59、1.18、1.66元/股,当前股价对应PE分别为18.0、9.0、6.4倍。当前主业长丝行业低点已过,盈利状况持续修复,未来向上弹性可期,印尼炼化项目将助力公司盈利水平大幅提升,维持“买入”评级。
泰昆石化炼化项目由公司与桐昆股份等合资建设,建成后盈利能力再上台阶
根据公司公告,1,600万吨炼化项目由泰昆石化为主体建设,新凤鸣持股比例为44.1%,桐昆股份持股比例为45.9%,上海青翃持股比例为10%。该项目报批总投资86.24亿美元(投资主体按比例自筹共计26.15亿美元,国内外银团贷款60.09亿美元),选址于印尼加里曼丹省北加里曼丹工业园区,占地898公顷(炼化项目773公顷、光伏发电125公顷),建设周期为4年。产品包括成品油430万吨、PX485万吨、醋酸52万吨、苯170万吨、硫磺45万吨、丙烷70万吨、正丁烷72万吨、聚乙烯FDPE50万吨、EVA(光伏级)37万吨、聚丙烯24万吨等。项目建成后,预计实现年均营业收入104.38亿美元,年均税后利润13.28亿美元,税后财务内部收益率16.68%,税后投资回收期9年(含建设期4年),公司盈利水平和营收规模将再上台阶。
公司作为长丝龙头,其主业涤纶长丝已经迎来拐点,随需求复苏,弹性可期
据我们测算,2023Q2至今POY平均价差为1043元/吨,较Q1降低86元/吨;PTA平均价差为303元/吨,较Q1增长67元/吨。据Wind数据,截至6月21日,POY库存为12.5天,维持低位;涤纶长丝开工率为85.59%,保持高位运行。长丝低点已过,有望迎来复苏,公司布局印尼炼化项目,将迎来广阔全新征程。
风险提示:油价大幅波动、下游需求持续萎靡、项目审批和释放不达预期。1
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